星河生物公司此次發(fā)行A股1,700萬(wàn)股,發(fā)行后總股本為6,700萬(wàn)股。公司控股股東與實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)葉運(yùn)壽,持有公司2,448.47萬(wàn)股,占發(fā)行前總股本的48.97%。
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,采用工廠化的模式生產(chǎn),主要產(chǎn)品包括金針菇、真姬菇和白玉菇等鮮品食用菌。公司規(guī)模在食用菌行業(yè)排名第一,截至2010年10月31日,公司金針菇日產(chǎn)量42噸,真姬菇日產(chǎn)量7噸,白玉菇日產(chǎn)量1噸。未來(lái)公司將逐步擴(kuò)大產(chǎn)能、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展產(chǎn)品種類。
　　市場(chǎng)空間廣闊,產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司每年1萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能與2009年全國(guó)食用菌2020萬(wàn)噸的產(chǎn)量相差很大,即使相對(duì)全國(guó)工廠化生產(chǎn)每年40萬(wàn)噸的產(chǎn)量,公司面臨的市場(chǎng)也很龐大。而食用菌行業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃建議的目標(biāo)為行業(yè)產(chǎn)量年增長(zhǎng)8%,工廠化產(chǎn)量的增速更快。目前公司產(chǎn)品銷售情況良好,生產(chǎn)的鮮品食用菌基本可實(shí)行即產(chǎn)即銷、當(dāng)天銷售。雖然產(chǎn)量在不斷增加,但仍無(wú)法滿足訂貨要求。2009年金針菇產(chǎn)品全年實(shí)際供貨量占經(jīng)銷商訂貨量的50.4%,真姬菇占29.18%,白玉菇占10.58%。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張是公司的未來(lái)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。公司采取工廠化模式生產(chǎn),有利于規(guī)模擴(kuò)張。IPO募投項(xiàng)目將增加公司日產(chǎn)食用菌26噸,其中金針菇9噸、真姬菇12噸、白玉菇5噸。
　　再加上其他的擴(kuò)建計(jì)劃,公司2012年產(chǎn)能將達(dá)97噸,其中金針菇61噸、真姬菇25噸、白玉菇11噸。未來(lái)真姬菇與白玉菇在公司產(chǎn)品中的比重將上升,而兩者的毛利率相對(duì)較高,因此未來(lái)公司的毛利水平將逐步提升。
　　募股資金投向分析。公司募集資金投資項(xiàng)目主要為了解決產(chǎn)能瓶頸,包括兩方面:一是對(duì)現(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品的技改及產(chǎn)業(yè)化投入,包括韶關(guān)食用菌生產(chǎn)線整體技術(shù)改造項(xiàng)目、塘廈食用菌工廠化生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目;二是工程技術(shù)研究開(kāi)發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目,提升公司自主研發(fā)能力。
　　公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn):雜菌感染和病蟲(chóng)害風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值:預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.61元、0.94元、1.46元。我們認(rèn)為公司的合理市盈率水平應(yīng)在40-45倍之間,按照預(yù)測(cè)的2011年業(yè)績(jī)計(jì)算,公司股票上市后的合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)在37.6~42.3元之間。