6月25日晚間，天廣中茂發(fā)布公告顯示，聯(lián)合信用評級（以下簡稱“聯(lián)合評級”）對公司發(fā)布2018跟蹤評級，維持此前4月中旬下調(diào)至AA-的評級結(jié)果：公司長期信用等級和公司債“16天廣01”信用等級均為AA-，評級展望為“列入評級觀察”。

　　報(bào)告進(jìn)一步指出，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流呈持續(xù)凈流出狀態(tài)，“16 天廣01”可能面臨提前回售，公司債務(wù)面臨較大的集中償付壓力。

　　與此同時，在6月26日午間天廣中茂發(fā)布的最新公告顯示，按照此前披露的公司股東減持股份計(jì)劃，股東安蘭德、裕蘭德等計(jì)劃從6月11日至12月10日擬合計(jì)減持4554.66萬股，截至6月22日，已經(jīng)減持超過減持計(jì)劃的50%。

　　《證券日報(bào)》記者擬就上述情況致電天廣中茂公司做進(jìn)一步采訪了解，但公司方面表示拒絕電話采訪。

　　公司債　面臨較大集中償付壓力

　　據(jù)知情人士表示，此前聯(lián)合評級在4月10日將天廣中茂信用評級由“AA”下調(diào)至“AA-”，主要系由于公司第二大股東邱茂國及其一致行動人所質(zhì)押股份面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，而“16 天廣01”公司債此前募資用途實(shí)際上就是用于償還銀行借款和補(bǔ)充流動資金。

　　公開信息顯示，“16天廣01”募集資金12億元，發(fā)行期限為5年，根據(jù)公司募集要求，募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于償還銀行借款及補(bǔ)充流動資金。

　　截至2018年3月末，公司負(fù)債總額為35.53億元，較年初下降3.15%，不過，聯(lián)合評級指出，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)不重，但融資渠道單一，公司債務(wù)以“16天廣01”為主，可能面臨提前回售，公司存在較大的集中償付壓力。

　　眼下，天廣中茂面臨多重壓力：聯(lián)合評級關(guān)注到公司無實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)及控制權(quán)或?qū)l(fā)生重大變化、且園林綠化業(yè)務(wù)回款速度較慢、資金支出壓力較大、消防業(yè)務(wù)產(chǎn)品產(chǎn)量下降及未來發(fā)展存在較大不確定性、經(jīng)營性現(xiàn)金流呈持續(xù)凈流出狀態(tài)、公司債務(wù)面臨較大集中償付壓力、存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　聯(lián)合評級進(jìn)一步指出，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流呈持續(xù)凈流出狀態(tài)，籌資活動壓力較大，現(xiàn)金類資產(chǎn)較少。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，截至2017年末公司流動資產(chǎn)占68.16%，非流動資產(chǎn)占31.84%，仍以流動資產(chǎn)為主。且公司流動資產(chǎn)以貨幣資金(占5.14%)、應(yīng)收賬款(占26.04%)和存貨(占62.02%)為主。

　　天廣中茂目前主營業(yè)務(wù)為園林綠化業(yè)務(wù)、消防業(yè)務(wù)及食用菌銷售業(yè)務(wù)，從收入構(gòu)成看，園林綠化收入仍為公司主要收入來源，為23.93億元，較上年增長62.67%；消防收入5.29億元，較上年下降9.16%；食用菌收入3.67億元，較上年增長27.73%。

　　不過,收入的增長卻并未同時天廣中茂仍然面臨經(jīng)營現(xiàn)金流壓力。數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.09億元，凈利潤(含少數(shù)股東損益)0.55 億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3.21億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-1.32億元。

　　聯(lián)合評級認(rèn)為，未來公司園林綠化業(yè)務(wù)模式和融資環(huán)境難以改變，現(xiàn)金流仍將緊張。

　　訂單充足　對前五大客戶依賴度較高

　　數(shù)據(jù)顯示，天廣中茂園林綠化業(yè)務(wù)整體毛利率水平較高，2017年綜合毛利率為28.24%，截至2018年3月末，公司累計(jì)在手合同金額為117.13億元，工程建設(shè)項(xiàng)目儲備較充足。

　　不過，聯(lián)合評級分析認(rèn)為，從客戶情況看，公司園林綠化業(yè)務(wù)存在對前五大客戶依賴度較高情況，且下游客戶主要為小型、地方房地產(chǎn)開發(fā)商，客戶質(zhì)量一般，存在一定回款風(fēng)險(xiǎn)。

　　從客戶情況看，2017年，子公司中茂園林對前五大客戶依賴度較高，營業(yè)收入占比從2016年的67.48%上升至75.02%。2018年第一季度，公司前五大客戶集中度進(jìn)一步提高至86.62%。聯(lián)合評級指出，為公司園林綠化業(yè)務(wù)的下游客戶主要為小型、地方房地產(chǎn)開發(fā)商及基礎(chǔ)建設(shè)投資商等，其中廣西北流市鼎泰投資有限公司占比最高為30.27%。

　　此外，從業(yè)務(wù)模式上看，中茂園林從2015年開始，擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模，開始承接全墊資項(xiàng)目，截至2017年末，簽約合同總價(jià)為37.86億元，累計(jì)已投資15.63億元，未來尚需投資規(guī)模較大，公司存在一定的融資壓力;目前在建項(xiàng)目回款很少，資金占用較嚴(yán)重。

　　而消防業(yè)務(wù)和食用菌業(yè)務(wù)也分別存在不確定性。截至2017年末，消防業(yè)務(wù)板塊福建天廣資產(chǎn)總計(jì)17.53億元，目前公司主要消防產(chǎn)品產(chǎn)量下降，且公司籌劃以現(xiàn)金交易方式出售消防資產(chǎn)，未來公司消防資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展存在較大的不確定性，不過目前該事項(xiàng)目前尚未簽署任何文件。

　　此外，公司食用菌板塊中茂生物在2017年未完成業(yè)績承諾，公司商譽(yù)存在減值風(fēng)險(xiǎn)。而公司目前籌劃的擬以發(fā)行股份的方式按7.8億元購買神農(nóng)菇業(yè)100%股權(quán)事宜，受到多方因素的影響可能面臨被暫停、中止、取消或收益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月26日，天廣中茂發(fā)布股東減持計(jì)劃進(jìn)展公告顯示，公司股東安蘭德、裕蘭德、聚蘭德及納蘭鳳凰（均為基金合伙企業(yè)）擬從6月11日至12月10日擬合計(jì)減持4554.66萬股，而截至6月22日，安蘭德、裕蘭德共減持2385.33萬元，減持價(jià)格區(qū)間為2.78/股至3.47元/ 股，已超過此次股份減持計(jì)劃的50%。