菇木真重組的背后，與其業(yè)績變臉脫不了干系，保薦機構難辭其咎。

     理財周報記者獨家獲得民生證券出具的一份菇木真內(nèi)部投資價值分析報告顯示，其保薦機構民生證券把它吹得天花亂墜。“爆發(fā)性成長”是通篇報告的主旨，極力推薦其上市。

     這份報告明確指出，保守預計2010年-2012年金針菇銷售均價分別上漲3%，5%和5%；真姬菇和白玉菇價格每年上漲6%。由此得出2010-2012年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.61億元、2.20億元、3.39億元，實現(xiàn)凈利潤4457萬元，6095萬元和10189萬元，年復合增長率為71%，增速較快。

      實際上，2010年底上市時，菇木真的凈利潤增長率超過100%。2011年縮水為39%。今年上半年，這一數(shù)據(jù)猛然跌為-123.9%。這一成績徹底推翻報告中的71%的成長判斷。

      而且，從2008年至2011年，金針菇的售價每年下跌5%左右，今年更是跌至歷史上的冰點。其他兩種菇，同樣不漲反而跌跌不休。與此同時，菇木真的生產(chǎn)原料價格持續(xù)上漲。

      怪象出現(xiàn)了。菇木真銷售的金針菇毛利率在2010年為40%，2011年為39.61%，在售價下跌，成本上漲的情況下，菇木真如何實現(xiàn)毛利率依然高企的神話？今年上半年，金針菇毛利率轟然跌至15.83%，被民生大力推薦的超高成本控制能力為何不再奏效？

      記者致電民生證券負責菇木真上市項目的保薦代表人余華為，針對業(yè)績變臉的問題，他說：“市場環(huán)境變化大，當時我們做預測的時候，還沒有這樣的市場環(huán)境。”

      但是，其保薦書里信誓旦旦地表示，不存在行業(yè)地位或所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化，并對公司持續(xù)盈利能力構成重大不利影響的情況。

      余華為稱：“盈利預測不可能做到完全地精確，這個是我們研究部門做的，本身我對這個事情也不大了解。”然后匆匆掛掉記者電話。

      基本不給經(jīng)銷商提供發(fā)票

     更離奇的是，菇木真2011年的業(yè)績背離了整個行業(yè)的周期。

     包括菇木真最大經(jīng)銷商創(chuàng)益食用菌行工作人員在內(nèi)的多個業(yè)內(nèi)人士稱，食用菌銷售每年上半年都避免不了虧損，最多微利，全年的盈利主要靠下半年。“上下半年的盈利比例大概為4比6。”菇木真一主要經(jīng)銷商告訴記者。

     根據(jù)年報披露，菇木真2010年上下半年的銷售收入占全年銷售收入分別為38.98%、61.02%，與上述說法吻合。而2011年上下半年這一比例為44.12%、55.8%，上下半年收入占比差距并不大。這與其經(jīng)銷商們的說法又出現(xiàn)矛盾。

    “去年下半年不好賣，根本沒有比上半年賺得多。”菇木真多個經(jīng)銷商表示。

     據(jù)理財周報調(diào)查，菇木真近幾年通過前5大經(jīng)銷商獲得的收入占主營業(yè)務收入的70%以上，5大客戶集中在廣州和深圳兩大地區(qū)。

     值得注意的是，無論是毛利率，還是銷售額，菇木真的大型經(jīng)銷商們都沒有統(tǒng)計。“都是星河統(tǒng)計的，我們從來不計，菇的價格波動很大，上午和下午不同，今天和明天不同，根本算不來。”一個經(jīng)銷商告訴記者，“每次拿菇都有出貨單。但發(fā)票很少，基本上是沒有，星河不會主動給，我們也不會去要求他給，其他經(jīng)銷商也都這樣。”菇木真一主要經(jīng)銷商：“出貨單跟發(fā)票肯定不一樣，這是行規(guī)。” 據(jù)悉，不給發(fā)票，菇木真已違反了《發(fā)票管理辦法》。